Explicación
Entendiendo el CAPM
El CAPM, Capital Asset Pricing Model por sus siglas en inglés, es un modelo financiero que plantea que el rendimiento de activo se deriva del rendimiento del mercado sobre el rendimiento sin riesgo. Una forma sencilla de entender este modelo es bajo la siguiente lógica: supón que eres un inversionista que cuenta con 1 millón de dólares y que tienes interés en invertir en diferentes opciones. Entre esas opciones siempre estará la de inversión a una tasa libre de riesgo. Entonces, cualquier propuesta de inversión que te hagan cuyo rendimiento esperado sea menor al de la tasa libre de riesgo, tú no la aceptarías. Expresado en una ecuación, esto se entiende como:
Dónde:
Entonces, tú le pedirías a la opción con riesgo que te diera por lo menos el rendimiento libre de riesgo más un porcentaje, que se puede medir a partir del rendimiento del mercado. De tal forma, que el rendimiento que te proporcione la alternativa con riesgo sea por lo menos igual al del mercado. Expresado en ecuación sería:
Dónde:
Lo que incorpora el modelo CAPM a la ecuación anterior, es la relación que tiene la prima de riesgo del mercado sobre la acción. Es decir:
)
En este sentido, el riesgo de una acción o portafolio está relacionado con el riesgo del mercado, y este último tiene impactos que se ponderan por el valor de la beta.
Interpretación y estimación de la Beta.
La pregunta que buscas responder con el CAPM es ¿qué tanto de la volatilidad del mercado afecta a la volatilidad de una acción o portafolio? La respuesta a esta pregunta se deriva del valor de la beta. Estos son los posibles escenarios en los que puede estar una acción:
Beta menor a 1: el riesgo de mercado afecta no drásticamente el dinamismo de la acción. Ejemplo: si el mercado cae en 10% su rendimiento y la beta es 0.5. La acción caerá alrededor de 5% su rendimiento, solo por efecto de la volatilidad del mercado.
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Beta mayor a 1: el riesgo de mercado afecta fuertemente el dinamismo de la acción. Ejemplo: si el mercado cae en 10% su rendimiento y la beta es 1.5. La acción caerá alrededor de 15% su rendimiento, solo por efecto de la volatilidad del mercado.
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La beta se calcula basada en la historia de la relación entre el desempeño de la acción o portafolio y el mercado. De esta forma si la Beta es 1.5, no quiere decir que siempre se va a dar una caída 50% mayor en la acción que en el mercado, cuándo este último tiene caída. La interpretación correcta, es que de acuerdo a la historia, en promedio se espera que el rendimiento de la acción sí caiga 50% más. Sin embargo, dado que el rendimiento de una acción solo se ve afectada por el del mercado, ese 50% de mayor caída puede verse suavizado o aumentado, derivado de distintos factores de la industria, planes de la empresa, expectativas a futuro, entre otros.
La Beta es estimada utilizando una metodología estadística conocida como regresión lineal, en la cuál a partir de datos históricos se calcula su valor con ciertos niveles de confianza del 90%, 95% o 99%. Una crítica al modelo del CAPM, es que solo se considera una variable para explicar el rendimiento de una acción, cuándo todos estamos conscientes que no sucede así en la realidad. Sin embargo, a pesar de esa desventaja, la Beta es un dato estadístico que verás frecuentemente cuándo analices una acción.
